금융시장, 어떻게 흘러갈까?

리안 0 1,973 2015.08.23 23:29
아래 내용은 상승미소님의 다음까페에서 퍼온 글닙니다. 경제에 대하여 잘 알지 못하는 저에게 그나마 현 경제상황을 이해하는데 도움이 됩니다.
아시다시피 현재 전세계적으로 경제가 좋지 못한 상황이며 이러한 때에 어떻게 현명하게 대처를 해야할지에 대해 고민을 하시는 분들에게 도움이 되었으면 하는 마음에 올립니다.

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한국시각 토요일 새벽 다우지수가 근래 들어 상당한 수준으로 하락하였습니다. 하루 저녁에 무려 530p가 빠졌으니 많은 사람들이 월요일이 걱정이라고 합니다. 도대체 언제까지, 얼마나 빠질 지 걱정이 태산이니까요. 그래서 앞으로 어떤 일이 벌어질 것인지에 대해서 고민을 해봤습니다. 솔직히, 요즘 벌어지는 일들은 우리 카페에서는 이미 한 달 전부터 했던 말 아닌가요? 경제분석 코너에 보면 7월 중순부터 이머징 환율부터, 투자의 귀재 버펫이 SELL 신호를 보냈다는 이야기 까지 계속 하락경고를 보내왔는데 이제서야 반응하는 언론을 보면 우쭐하기도 하고, 안타깝기도 합니다. 그들은 항상 뒷북을 치는 것이라 말할 수 있지만, 그들을 믿고 투자했다가 돈을 날리는 대부분은 우리 서민이니까요. 신문이 말하는 대로 투자하면 원래 최소 마이너스 20%라는 것은 상식입니다. 이제부터라도 스스로 공부하고 연구해야 할 것입니다.

아래 그림은 미국 경제상황을 펀더멘털에 의거 가장 근접, 정확하게 예측하는 것으로 알려진 ECRI에서 가져온 그림입니다. 이 그림 한장이면 요즘 왜 이머징 국가들의 환율이 저렇게 박살이 나고 있는 지 충분히 설명이 가능합니다. 아래 그림은 글로벌 교역량과 가격을 보여주는 그림입니다. 위 파란색은 교약량(YOY)이고, 아래는 무역물품의 가격을 연도별 증가율로 보여주고 있습니다. 2010년을 고점으로 글로벌 무역 물동량 증가율은 0%를 향해 움직이고 있습니다. 그런데 밑의 가격을 보면 2014년을 기점으로 2009년 리먼브러더스 파산의 영향으로 경기 폭락을 겪었던 수준으로 하락하고 있습니다.

이 말은 글로벌 수요량이 하락하여 가격을 깎아가면서 겨우 교역량을 유지하고 있다는 것을 의미합니다. 가격하락 이것은 결국 수출국의 환율절하를 통해 이루어지고 있다고 판단하셔도 무방할 것 같습니다. 당연히 주요 이머징 국가들이 가격하락을 주도했을 것이고, 상대적으로 자국통화 가치를 높게 유지했던 중국으로써는 손해를 보고 있었을 것입니다. 이런 손해를 더이상 못참겠다 하면서 위앤화를 절하했으니, 환율하락으로 버티던 이머징 국가들에겐 강한 펀치가 되었을 테지요. 여기서 대한민국의 상황을 추측하건데, 무역수지 흑자를 지속적으로 유지하고 있었던 것은 제품의 경쟁력이라기 보다는 재벌 대기업 위주의 수출기업에서 하청업체인 중소기업의 단가 후려치기를 통해 경쟁력을 유지했을 것입니다. 한국의 환율은 다른 이머징에 비해 중국 다음으로 강세를 유지하고 있었으니까요. 이런 중소기업에 우리 근로자의 90%가 근무하고 있으니 물가나 거주비의 상승을 담보할 수 있는 소득의 상승이 따라오지 못하는 상황입니다. 이는 당연히 내수 침체라는 피할 수 없는 펀더멘털을 경험하는 현재상황을 대변한다 하겠습니다.














이렇게 글로벌 무역량의 증가율 축소, 이런 상황에서 살아남기 위한 이머징 국가들의 자국통화 가치 절하(달러대비 환율상승)는 해외 투자자들의 유출을 일으키고 있습니다. 이런 유출은 다시 이머징 국가들의 환율상승을 부추키다가 이제 한계에 다다른 상황이라 보면 될 것 같습니다. 대표적인 나라들을 꼽자면 브라질, 러시아, 말레이시아, 터키, 인도네시아, 남아프리카 공화국 등이 위험상황입니다. 그런데 여기서 브라질과 러시아 인도네시아는 비교적 높은 외환보유고를 가지고 있어 나름 안실할 수 있지만 다른 나라들은 풍전등화 상황이라고 봅니다. 특히 말레이시아와 터키는 조만간 자본 통제 등을 통한 외화(달러) 유출을 막으려 할 것이라 봅니다. 이말은 한계상황에 도달하면 결국 IMF에 구제금융을 요청해야할 상황이라는 것입니다. 곡소리가 나겠지요.

그런데 한국 경제 입장에서는 이들 나라들이 IMF로 가든 디폴트를 선언하든 방향을 확실히 표명하는 것이 도움이 될 것이라 봅니다. 지난 금요일 갑자기 전쟁론이 나와서 많은 개미들이 당황했을 것입니다. 제가 항상 강조하는 것이 있습니다. 사건이 중요한 것이 아니라 사건에 대한 금융시장의 반응이 더 중요합니다. 우리가 생각할 때 아무것도 아닌 데 금융시장, 특히 원달러 환율이 요동을 치면 문제이고, 반대로 별 반응이 없으면 문제가 아니라는 것입니다. 전쟁론이 어쩌구 하면서 찌라시들(특히 종편 쓰레기들)이 난리를 칠 때 원-달러 환율은 그냥 별 반응이 없는 것을 보고 헛소리거나 조만간 그냥 조용해 지겠구나 예상을 했습니다. 그러므로 전쟁론이 수그러 든다고 해서 이머징의 문제로 시작된 주식시장 하락이 진정될 것이라 예상하면 안된다는 생각입니다.

앞에서 말레이시아나 터키에게는 죄송한 이야기지만 그들이 디폴트 또는 IMF에 구제금융 요청을 할 때 한국의 시장은 안정을 찾을 수 있다고 말씀드리는 것도 결국 원-달러 환율의 상황을 보고 그러는 것입니다. 이머징 주요국가들의 환율이 사상 최고치에 근접하고 있지만 한국은 무역수지흑자 규모와 외환보유고를 바탕으로 비교적 안정 상황을 유지하고 있습니다. 그만큼 안전한 상황이라고 보는 것이죠. 이머징 국가들 중에서 망할 곳과 살아날 곳이 확실해 질 때 시장은 안정을 찾을 수 있다는 것입니다. 그러므로 시장의 중요한 포인트는 이런 이머징 시장에 영향을 줄 변수, 미국의 금리인상 여부가 확정이 될 때까지 불안한 시절이 지속될 수 있을 것이라 예측을 해 봅니다.

이제 시장이 기다리는 것은 9월 말에 예정되어 있는 FOMC 입니다. 요즘 달러화 인덱스가 크게 하락하고, 유로화 및 엔화등이 상승하는 것은 최근 글로벌 경제 상황이 -  중국의 위앤화 평가절하 등을 통하여- 어려워지고 있기 때문입니다. 글로벌 경제 펀더멘털이 어렵기에 주식시장은 애플을 비롯한 주요 기업들의 주가가 하락하면서 전체 장을 이끌고 있다고 봅니다. 즉, 시장은 이런 상황을 고려해서 Fed가 공식적으로 올해 안에 금리인상을 안하겠다는 발표를 하게 될 때까지 흔들리게 될 것이라 예상할 수 있는 것이죠.

아래 그림은 반도체 D램 지수입니다. 올해 초보다 무려 20%정도 하락했습니다. 지금까지 세계 경제를 이끌어왔던 스마트 폰 관련 제품의 성장으로 반도체시장이 크게 상승했으나 불과 몇 개월만에 반도체 가격을 고려할 때 글로벌 경제가 만만치 않다는 것을 알 수 있습니다. 애플주식이 20%가까이 하락하고, 하이닉스 등 반도체 관련 회사들의 주가가 박살이 나는 것도 이때문입니다.(글로벌 거시 경제 변수를 고려하지 않은 투자자들은 이렇게 쌩고생을 하게 됩니다.) 위에서 보여줬던 그림에서 보듯이 세계 경제 물동량이 성장하지 않는데 해운업이 잘되기 어렵고, 해운업이 어려운데 조선업종이 성장하기 기대하기 어려운 것이죠. 당연히 포스코 같은 기업의 상황이 안좋아질 것이니 요즘 포스코, 현대중공업 등의 조선업, 현대상선 등의 해운업의 주가가 하락하는 것은 피할 수 없는 것도 이때문입니다.



















경제를 예측하다 갑자기 엉뚱한 곳으로 빠졌네요. 죄송합니다. 자 이제 결론을 낼 시간입니다.

이머징 국가들의 파산이 빨리 와서 차별화가 되던지, 아니면 미국이 금리 인상을 안하겠다고 공식 선언하든 지 하는 내용이 나와야 시장이 안정을 찾을 수 있다는 것이 결론입니다. 그런데 FOMC가 9월 말입니다. 이들이 금리인상에 대한 지금까지의 뉘앙스를 포기하기 위해서는 명분이 필요합니다. 그 명분은 거꾸로 볼 때 이머징 국가의 디폴트나 IMF에 대한 구제금융 요청이 될 것입니다. 즉, FOMC가 명분을 가질 수 있도록 FOMC가 열리는 9월 말에 가까이 갈 수록 시장은 더 세차게 흔들릴 수 있다는 점입니다. 전쟁이 사라지고 한국 경제 문제없다는 펀더멘털 강조론이 나올 때에 시장이 방향을 돌린다고 나오는 것은 그냥 기술적 반등이라고 보셔야 한다는 점입니다.

한국이나 미국 등 글로벌 주식시장이 며칠 지속적으로 하락했으니 이제 반등이 나 올 시기에 언론은 바닥론을 가지고 개미들을 꼬시게 될 것입니다. 그점에 속지 마시고 이머징 국가들의 디폴트나 Fed의 금리인상 포기 가능성에 대한 뉴스에 관심을 가지셔야 하겠습니다.

일요일 알차게 마무리 하세요.

상승미소드림

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